🤝¿Te has enterado de la fusión que se cuece en la banca española?
La reciente fusión de dos bancos españoles ha generado gran controversia, pero nos brinda una buena oportunidad para nuestra cartera.
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El otro día estaba tomando un refresco en una terraza con un amigo que trabaja en el Banco Sabadell y empezamos a debatir sobre su próxima fusión.
La reciente fusión que se esta gestando entre dos de los titanes de la banca española ha generado gran controversia, aunque ya sabéis que el salseo nos brinda buenas oportunidades.
Nos pusimos a analizar la situación del BBVA para ver si sería una opción interesante, y la verdad, que pinta muy bien.
Vamos a verlo…
🤷♀️¿Qué es BBVA?
El Banco Bilbao Vizcaya Argentaria, S.A. presta servicios de banca minorista, banca mayorista y gestión de activos en Estados Unidos, España, México, Turquía, Sudamérica e internacionalmente. La empresa ofrece cuentas de ahorro, depósitos a la vista y depósitos a plazo; y productos de préstamo, como hipotecas residenciales, otros hogares, préstamos para tarjetas de crédito, préstamos a empresas y al sector público, así como financiación al consumo. Ofrece seguros y actividades de gestión de activos, como banca corporativa, comercial, de PYMES, de sistemas de pago, minorista, privada y de inversión, pensiones y seguros de vida, leasing, factoring y corretaje.
La empresa ofrece sus productos a través de canales en línea y móviles. Banco Bilbao Vizcaya Argentaria, S.A. fue fundado en 1857 y tiene su sede en Bilbao, España.
📍 Situación de BBVA
Recientemente el BBVA ha hecho una oferta para adquirir Banco de Sabadell, S.A. por 11.400 millones de euros el 30 de abril de 2024. Como contraprestación, se emitirá 1 acción de BBVA de nueva emisión por cada 4,83 acciones de Banco Sabadell. Tras la fusión, los accionistas de Banco Sabadell tendrían una participación del 16% en la entidad resultante. Una vez completada la adquisición, el equipo directivo de la entidad resultante estaría formado por ejecutivos de ambos bancos. Dicha compra permitirá al BBVA situarse como la entidad bancaria con mayor número de activos bajo gestión, por delante del grupo CaixaBank.
Según las estimaciones de BBVA, esta operación es acumulativa en beneficio por acción (BPA) desde el primer año tras la fusión, alcanzando una mejora del BPA de aproximadamente el 3,5% una vez materializados los ahorros asociados a la fusión, con una revalorización del valor contable tangible por acción del 1%, cercana al 1%, un 20% de retorno sobre el capital invertido, que se estiman en unos 850 millones de euros antes de impuestos y todo ello con un impacto en capital muy limitado, de unos 30 puntos básicos.
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🔍 ¿Por qué nos fijamos en las acciones de BBVA?
Dicha adquisición podría comprometer temporalmente los beneficios e ingresos del BBVA, pero en el largo plazo será una gran entrada de liquidez al contar con miles de nuevos clientes. Pasaremos a analizar sus cuentas, rendimientos pasados y expectativas futuras de crecimiento.
Si consideramos los flujos de caja futuros de BBVA podemos establecer un valor razonable para las acciones de la empresa. Para esta estimación utilizamos un modelo de Flujo de Caja Descontado, el cuál nos revela que actualmente las acciones de BBVA (9,96€) se encuentran con un descuento del 46,3% frente a su valor razonable (18,54€).
Por otra parte, según su relación precio/beneficios (7,2 veces), BBVA se encuentra a buen precio en comparación con la media de sus homólogos (7,8 veces).
Por otra parte, según su relación precio/beneficios (7,2 veces), BBVA se encuentra a buen precio en comparación con el promedio de la industria de bancos europeos (7,8 veces).
Pasemos ahora a analizar las métricas de retorno y su relación de precio-beneficio razonable, las cuáles son muy eficientes:
Rendimiento de los fondos propios del 15,6% vs 13,2% industria.
Rendimiento de los fondos propios para los siguientes tres años del 14,4% vs 13,3%.
Relación precio-beneficio de 7,2 veces frente a 8,7 veces del valor razonable.
Los beneficios de BBVA han crecido a un ritmo medio anual del 17,9%, mientras que los del crecimiento de la industria bancaria europea lo han hecho a un 19,2% anual. Los ingresos han crecido a un ritmo medio del 9,6% anual, manteniendo unos márgenes netos del 28,3%. La reciente fusión del BBVA con el Banco Sabadell ha hecho que los flujos de caja libre y el efectivo de operaciones se encuentre en territorio negativo.
Se prevé que los beneficios y los ingresos de BBVA crezcan un 1,5% y un 5,1% anual, respectivamente. Después del desembolso que ha supuesto la fusión, dichos datos podrían variar notablemente, al contar con nuevos clientes y, por ende, de nuevos flujos de entrada de liquidez.
Como podemos ver, las previsiones de crecimiento de los beneficios e ingresos de BBVA son de lo más prometedores en comparación a la industria bancaria europea. En relación a los beneficios se espera que los de BBVA crezcan un 1,5% frente al 0,8% de la industria bancaria europea y el 9,1% del mercado en general. Por otra parte, se espera que sus ingresos crezcan un 5,1% en comparación al 5,4% de la industria bancaria europea y el 4,4% del mercado en general.
La estimación de crecimiento de los beneficios va acorde a su BPA. Se espera que el BPA de BBVA crezca un 4% anual para los siguientes tres años hasta situarse en los 1,54 euros/acción.
PGR tiene un historial de pagos de dividendos bastante caótico, aunque históricamente han ofrecido muy buena rentabilidad. Es cierto que ha experimentado un notable crecimiento en los pagos anuales, aunque en determinados casos han sido ínfimos en comparación. El último pago de dividendos de BBVA fue el pasado 4 de abril de 2024. Dicho dividendo fue de 0,31 euros/acción, que corresponde a un pago anual de 0,55 euros/acción y una rentabilidad del dividendo del 5,5%.
Dicha rentabilidad del dividendo se ha visto aumentada durante estos últimos dos años, multiplicando por diez veces la cifra ofrecida hace tan sólo dos años en abril de 2021. Cuenta con una ratio de reparto razonablemente baja (40,4%), por tanto, el pago de dividendos de BBVA está bien cubierto por los beneficios. Además, se prevé que los dividendos de BBVA en 3 años estén bien cubiertos por los beneficios (ratio de reparto del 45,6%).
🧭¿Hacia dónde se dirigen las acciones de BBVA?
Veamos la salud de las cuentas de Shopify. Actualmente tiene activos por valor de 227.580 millones de euros frente a los 616.580 millones de euros en pasivos. La situación a largo plazo cambia, donde sus activos ascienden hasta los 574.110 millones de euros frente a los 129.330 millones de euros en pasivos. Los depósitos totales ascienden a 451.900 millones de euros y los préstamos a 417.900 millones.
Actualmente el BBVA tiene unos activos totales de 801.700 millones de euros y unos fondos propios totales de 55.800 millones de euros. Su ratio de activos sobre patrimonio se sitúa en 14,4 veces, un ejemplo de la buena gestión llevada a cabo por la dirección. El 61% del pasivo de BBVA se compone principalmente de fuentes de financiación de bajo riesgo y tiene un nivel adecuado de ratio préstamos-activos (52%). Finalmente, el BBVA tiene un ratio de Créditos sobre Depósitos del 92%. Cuenta con efectivo y activos a corto plazo por valor de 161.961 millones de euros.
Pasemos a analizar la acción del precio de BBVA. Durante el pasado año 2023 las acciones del BBVA se quedaron lateralizando por encima de la media de volumen de la LTVWAP anual, situada sobre los 7 euros. Con la llegada del mes de noviembre, las acciones del BBVA iniciaron su particular rally alcista, escalando hasta la cifra de los 9 euros, aunque seguidamente inició una corrección para consolidar la nueva zona en la que se encontraba.
Seguidamente, los buenos resultados cosechados durante el último trimestre de 2023 le permitieron escalar de nuevo y acercarse al nivel de los 12 euros a principios de mayo. La noticia de la fusión con el Banco Sabadell ha afectado temporalmente la cotización de las acciones del BBVA, dado que dicha fusión supone una gran despesa para las arcas del banco español. Sin embargo, en el largo plazo les permitirá beneficiarse de la entrada de nuevos flujos de capital, lo que a su vez permitirá que se geste una nueva mayor apreciación que nos podría llevar al nivel de los 14-15 euros.
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