💎¿Ha llegado el momento de Ethereum en este ciclo?
Pese a todas las críticas recibidas, el ecosistema de Ethereum sigue callando bocas, viéndose reflejado en las métricas on-chain y otros factores relevantes.
Durante estos últimos meses muchos daban por muerto al ecosistema de Ethereum, pero solo estaba de parranda.
Y sí, los ingresos del protocolo y la actividad de las comisiones en cadena disminuyeron debido a actualizaciones como Pectra y al creciente uso de L2, pero los datos también apuntan a algo más significativo: Ethereum muestra señales claras de estar evolucionando hacia un activo reserva de valor.
Si no me crees, vamos a analizar cinco factores que respaldan el cambio de ETH de token de utilidad a activo monetario.
El capital rota hacia ETH y sale de los CEXs
Durante el trimestre pasado, ETH salió de entornos líquidos y comerciables para migrar hacia tenencias pasivas, bloqueadas o estratégicas, un patrón coherente con un comportamiento de reserva de valor.
Menor uso en DeFi: El ETH en contratos inteligentes disminuyó un 4% hasta representar el 43% de la oferta total. Esto sugiere que los usuarios retiraron ETH de DeFi, pero no para venderlo, sino para restakearlo, reasignarlo o moverlo a ETFs.
Salida en CEX: El ETH en exchanges centralizados cayó un 7%. Este ETH probablemente se movió a cold wallets, staking o custodia institucional, como lo respaldan los aumentos en el porcentaje en staking.
Como resultado, la oferta circulante solo aumentó un 0,18% en el segundo trimestre, mostrando que el mercado absorbe eficazmente la nueva emisión, a pesar de que la red volvió a una leve inflación neta.
El staking crece como fuente de rendimiento pasivo
El staking se ha convertido en el mecanismo de Ethereum para convertir ETH en un activo de reserva de valor generador de rendimiento, y su crecimiento continuo refleja la convicción a largo plazo en el activo.
Composición de recompensas de validadores: El 88% de las recompensas de los validadores provinieron de la emisión, no de las comisiones por transacción. Esto señala el rol de ETH como activo productivo, ofreciendo retornos base independientemente de la actividad en cadena.
ETH stakeado: Subió un 4% hasta 36,05 millones de ETH, casi el 30% de la oferta total (un nuevo máximo histórico). A pesar de menores ingresos por comisiones tras la actualización Pectra, el staking sigue ofreciendo rendimientos significativos. Las recompensas por emisión promediaron unos 2.685 ETH diarios, sosteniendo un rendimiento total del 3,22%.
En conjunto, esto posiciona a ETH más como un activo de tesorería con rendimiento que como una mercancía especulativa. El staking parece haber encajado como el mecanismo que transforma Ethereum de una cadena transaccional a una red monetaria con rendimiento nativo.
Adopción de Ethereum como capa base de capital y de liquidación final
La red principal de Ethereum está dejando atrás su rol de motor transaccional y está evolucionando hacia una base de capital y capa de liquidación final, definiendo su infraestructura monetaria.
Auge de actividad en L2: Las transacciones diarias en soluciones de escalado (L2) superaron a la L1 por x12,7; las direcciones activas en las L2 ya superan a L1 por x5. Las L2 también alojan x5,7 más contratos inteligentes con más de 500 interacciones diarias. La velocidad DeFi en L2 ahora supera a L1 por x7,5.
El capital permanece en L1: A pesar de esta migración, el Valor Total Bloqueado (TVL) en L1 subió un 33%. Los Activos del Mundo Real (RWA) en Ethereum crecieron un 48% trimestre a trimestre, alcanzando 7.500 millones de dólares, liderados por Bonos del Tesoros tokenizados (+58%) y las materias primas (+24%).
Esto se asemeja a sistemas tradicionales, donde plataformas secundarias manejan el volumen y las instituciones base realizan la liquidación final. En el caso de Ethereum, las L2 ejecutan la actividad; la red principal liquida y asegura. ETH es el activo de reserva que respalda esta estructura.
Ha regresado la dilución monetaria
Aunque la inflación neta de ETH pueda parecer bajista, esto muestra la madurez estructural de ETH. El hecho de que la emisión genere el 88% de las recompensas de los validadores significa que Ethereum ahora actúa como una red monetaria con inflación programada y rendimiento incorporado (similar a un banco central que emite bonos). La clave: incluso con una emisión neta positiva y una economía en cadena más débil, los holders siguen tratando a ETH como un activo reserva de valor.
Menor eficiencia en cadena: El Rendimiento Real en Cadena bajó un 28%; el coste de generar 1 dólar de ingresos subió un 58%.
Emisión inflacionaria: La emisión de ETH aumentó un 2% mientras que el ETH quemado cayó un 55%, elevando la dilución neta a 0,73% anualizado, su nivel más alto en un año.
Con todo esto, en vez de provocar ventas masivas, los staking pools y ETFs continuaron absorbiendo ETH. Podemos interpretar esto como un eco de los ciclos tempranos de Bitcoin, donde los holders aceptaban la dilución por emisión como necesaria para la seguridad y sostenibilidad de la red a largo plazo.
Las instituciones están acumulando ETH
Por último (y más importante), durante el último trimestre ETH entró en balances institucionales como nunca antes. Esta acumulación se dio a través de dos vías principales: ETFs y tesorerías corporativas.
ETFs de ETH: Los activos bajo gestión aumentaron un 20% trimestre a trimestre, alcanzando 4,1 millones de ETH, o el 3,4% de la oferta total. Este fue el mayor incremento trimestral desde que se comenzó a rastrear ETFs, liderado por el ETHA de BlackRock.
Tesorerías corporativas: El ETH en tesorerías corporativas se disparó un 5.829% hasta 1,98 millones de ETH. SharpLink Gaming añadió 216.000 ETH (incluyendo compras directamente a la Fundación Ethereum) mientras que Bit Digital sumó 100.600 ETH. En total, 48 entidades ahora tienen ETH en sus tesorerías.
Conclusiones
Claramente se ha observado un cambio notable tanto en la actividad de minoristas como en instituciones en la forma en que perciben al token nativo de la red de Ethereum.
ETH está pasando de los mercados especulativos a integrarse en tesorerías, ETFs y contratos de staking. Las soluciones de segunda capa (L2) están tomando el control de las transacciones, mientras Ethereum concentra capital y sirve como base para activos del mundo real. Las ganancias del staking provienen principalmente de la emisión, no de las comisiones, lo que recuerda a los sistemas monetarios en sus primeras etapas.
En conjunto, estos factores están transformando a ETH, alejándolo de ser un simple token de utilidad para convertirse en un activo de reserva de valor: capaz de generar rendimientos, acumulable y profundamente ligado al sistema que protege.
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