🕵️♂️¿Por qué se cuestiona tanto la existencia de las Dark Pools?
Descubre los secretos de las Dark Pools: ventajas, riesgos y su impacto en cripto.
Hace unas semanas un alumno de la Academia de Conquer Finance preguntó acerca de lo que eran las Dark Pools. Le hice una explicación de manera pormenorizada, pero estuve pensando que sería un tema interesante de tratar.
Muchas veces se asocian con actividades ilícitas, como se suele atribuir erróneamente (o burdamente) hacia todo lo relacionado con las criptomonedas y la privacidad. Pero estas Dark Pools van más allá de realizar transacciones fuera de la vista de lo común.
Así que nada, vamos a desgranar todo sobre los dark pools: qué son, de dónde vienen, sus pros, contras y los proyectos que ya están en el ajo.
Qué son los Dark Pools
No son nuevos ni necesariamente turbios, aunque el nombre suene a conspiración. Nacieron en los 80 en las finanzas tradicionales para solucionar un problema: cómo vender un bloque gigante de activos sin afectar al mercado.
Imagina que un fondo de pensiones quiere deshacerse de 10 millones de acciones de Microsoft. Si las suelta en el mercado abierto, el precio se desploma antes de que termine. Todos ven la orden de venta, entran en pánico y se adelantan. Al final, sacas mucho menos de lo esperado.
La SEC vio el problema y en 1979 aprobó los Sistemas Alternativos de Trading (ATS), mercados privados donde las instituciones podían intercambiar bloques grandes de forma anónima. Los compradores y vendedores se emparejan sin mostrar las órdenes hasta que se ejecutan. Para ponernos en contexto, en 2017, los Dark Pools movían cerca del 40% del trading de acciones en EE.UU., frente al 16% en 2010.
Los dark pools en cripto usan tecnologías como:
Cómputo Multi-Partes (MPC): Empareja órdenes sin que nadie vea todo.
Entornos de Ejecución Confiables (TEEs): Crean espacios seguros. Por ejemplo, Unichain (L2 de Uniswap) usa TEEs para ocultar transacciones de bots MEV, aunque no es un dark pool puro como tal.
Pruebas de Conocimiento Cero (ZKPs): Validan un trade sin mostrar sus detalles.
Beneficios de las Dark Pools para el ecosistema cripto
Si son importantes en mercados tradicionales, en cripto lo son aún más. La transparencia radical de la blockchain es una ventaja… hasta que se convierte en tu peor enemigo. Todo el mundo ve tus movimientos, y el juego se vuelve cada vez más complicado.
En finanzas tradicionales, al menos tu bróker no publica tus posiciones en público. En DeFi, tu wallet es un libro abierto. Esto da pie a prácticas poco éticas como:
Quote Fading: Los market makers retiran liquidez al ver órdenes grandes, ensanchando el spread en el peor momento.
Copy Trading: Para qué currarte una estrategia si puedes copiar la de un trader rentable. Es positivo para los inexpertos, pero a su vez esto perjudica a los traders hábiles, aunque algunos ya usan a los que copian como liquidez de salida.
Cacería de liquidaciones: Como le pasó a James Wynn, las posiciones apalancadas visibles son dianas. Los traders calculan precios de liquidación y podrían coordinarse para activarlos.
MEV (Valor Extraíble Máximo): Bots espían transacciones pendientes y se adelantan, robando valor que debería ser tuyo. Es como si alguien viera tus cartas y apostaran antes en tu contra.
Por qué está cuestionada la existencia de las Dark Pools
A pesar de sus ventajas (protección contra MEV, cacerías de liquidaciones y front-running), los dark pools no están en cada esquina por varias razones:
Dolor de cabeza técnico: Lograr que los trades sean privados y verificables es un reto brutal. No basta con ocultar datos; hay que evitar que se deduzcan por otros medios. Tecnologías como ZKPs, MPC y TEEs son prometedoras, pero implementarlas bien es un infierno. Por ejemplo: un AMM privado no sirve si cualquiera puede consultar su precio en tiempo real.
Opacidad vs Confianza: La opacidad que protege también genera desconfianza, y en cripto esta falta de transparencia pesa, sin contar que los dark pools podrían facilitar manipulación en vez de prevenirla. Sin contar que se termina creando un sistema de trading de dos niveles (institucionales con mejores precios en privado, minoristas con mercados más volátiles).
Laberinto regulatorio: Lanzar un dark pool onchain, especialmente para futuros, es bastante complicado. La mezcla de derivados, tecnología de privacidad y trading transfronterizo complica cumplir con regulaciones.
El problema de la liquidez: Los dark pools necesitan volumen para funcionar, pero los traders no llegan sin liquidez previa. En mercados de futuros perpetuos, esto es crítico, ya que requieren financiación continua y liquidaciones activas.
Caso real sobre el porqué las Dark Pools son beneficiosas
Hace unas semanas, el trader James Wynn perdió $100 millones en liquidaciones en Hyperliquid. Sus posiciones apalancadas (949 BTC por $99.3M y 982.5M kPEPE por $11.6M) se fueron al traste cuando Bitcoin cayó por debajo de $105.000, activando sus stops con un apalancamiento de x40. Pero aquí viene lo curioso: Wynn no cree que fuera mala suerte. Asegura que fue una víctima.
Según palabras del propio afectado, está convencido de que hubo una cacería de liquidaciones orquestada para reventar sus posiciones visibles, manipulando el precio justo lo suficiente para activar sus stops y luego dejarlo recuperar.
En mi opinión, todo empieza desde la pésima gestión de riesgo de sus posiciones, pero sea como sea, esto expone una debilidad brutal en el trading descentralizado: todos pueden ver tus posiciones. Es como jugar póker con las cartas al descubierto.
Por otra parte, el fundador de Binance propuso la creación de un “DEX de futuros con dark pool”; si nadie ve tus posiciones, nadie puede cazarlas. Usar pruebas de conocimiento cero (ZKPs) para ocultar el libro de órdenes protegería a los grandes traders sin sacrificar la descentralización.
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