🔁¿Tienen sentido las recompras de tokens?
¿Los buybacks realmente fortalecen un protocolo o son solo una salida para insiders? Exploramos el debate y las mejores alternativas en tokenomics.
Desde la elección de Trump, más proyectos cripto han rediseñado su economía de tokens con revenue share o buybacks, aprovechando un clima regulatorio más flexible. dYdX, por ejemplo, también se ha sumado a la tendencia, aplicando estrategias de TradFi para optimizar su token supply y fortalecer su posición.
¿Por qué algunos defienden los buybacks y por qué otros creen que hay mejores formas de fortalecer un protocolo? Vamos a verlo…
¿Qué son los token buybacks?
Los token buybacks son estrategias en las que un protocolo utiliza parte de sus ingresos o tesorería para recomprar sus propios tokens en el mercado. Esta práctica, inspirada en los mercados tradicionales, busca reducir la oferta circulante, generar presión alcista sobre el precio y demostrar confianza en el proyecto. Sin embargo, su efectividad en cripto depende de varios factores, como la estructura del supply, el revenue del protocolo y el momento en que se implementa.
Un ejemplo exitoso de buyback es MakerDAO, que ha utilizado su programa de recompra para fortalecer el valor de $MKR sin generar inflación. Gracias a su flujo de ingresos estable y su fuerte posición en DeFi, la recompra de tokens ha servido para consolidar su gobernanza y sostener su precio a largo plazo.
Por otro lado, un caso menos afortunado fue el de Wonderland ($TIME), que anunció buybacks para tratar de sostener su token en medio de una crisis de confianza. Sin embargo, la falta de ingresos sostenibles y el colapso de su modelo Ponzi hicieron que el buyback fuera solo un intento desesperado que no logró evitar la caída del precio.
Este contraste demuestra que no todos los buybacks son iguales: cuando se ejecutan con una base sólida de ingresos y una estrategia bien pensada, pueden ser una herramienta poderosa; pero cuando se usan como una estrategia sin fundamentos reales, pueden ser una señal de alerta.
El caso a favor de los buybacks
La primera y gran pregunta es ¿realmente funcionan los buybacks en cripto? Algunos los ven como una señal clara de product-market fit y dominio de mercado; otros, como una jugada cosmética que apenas beneficia a insiders. Analicemos primero los puntos a favor:
Confianza en el producto: Para los defensores, los buybacks son un voto de confianza en la sostenibilidad del protocolo. Un equipo que recompra su propio token demuestra que cree en su crecimiento y que tiene ingresos suficientes para sostener la estrategia. Aave es un buen ejemplo: en lugar de quemar millones en incentivos inflacionarios, está usando su revenue para recomprar $AAVE. Eso manda un mensaje claro: si el protocolo cree en su propio token, tal vez el mercado también debería.
Temporada de fundamentales: El mercado ha cambiado. En lugar de perseguir yield inflacionario, los inversores están buscando proyectos con ingresos reales y liquidez estable. Los buybacks pueden reforzar esta narrativa al reducir el supply circulante y reflejar ingresos constantes, aunque esto solo es efectivo si el protocolo ya tiene revenue sólido. En ese sentido, Aave tiene más argumentos que Arbitrum.
El caso en contra
No todo es oro lo que reluce, y los buybacks también son mal vistos por la comunidad por una serie de razones que podemos ver a simple vista:
Hay mejores formas de usar ese dinero: Los críticos argumentan que los buybacks desvían fondos que podrían impulsar el crecimiento real del protocolo: nuevas features, expansión de mercado o acumulación de activos estratégicos (como $ETH en vez de su propio token). Estas opciones pueden ofrecer más valor a largo plazo.
Cripto no es lo mismo que TradFi: En el mundo de las acciones, los buybacks suelen utilizarse para recomprar participaciones infravaloradas. Pero en cripto, la liberación de suministro de tokens de insiders puede contrarrestar cualquier impacto positivo. En algunos casos, los buybacks han sido solo una excusa para que grandes holders vendan en un buen precio, dejando al inversor retail atrapado en máximos.
¿Existen mejores alternativas?
Si bien los buybacks pueden ser una estrategia útil en ciertos escenarios, hay otras opciones que pueden generar un impacto más sostenible en el ecosistema de un protocolo. Algunas de las propuestas más interesantes incluyen:
Comprar suministro no liberado: En vez de ejecutar buybacks en el mercado abierto, un protocolo podría optar por adquirir tokens de inversores tempranos antes de que lleguen al mercado. Esta estrategia permitiría negociar compras a precios más favorables, beneficiando tanto a la tesorería del protocolo como a su comunidad. Un enfoque así podría evitar la volatilidad que generan los grandes inversores cuando deciden liquidar sus posiciones en el mercado abierto.
Cuando los precios de los activos suben, los inversores dirigen sus fondos a aplicaciones en fase inicial. Fuente: PANewsLab. veTokenomics y modelos de bloqueo: Los modelos de veTokenomics (vote escrowed tokens) han sido ampliamente adoptados en DeFi como una alternativa a los incentivos tradicionales. Proyectos como Curve ($CRV) y Convex ($CVX) han implementado este sistema, en el que los usuarios bloquean sus tokens a largo plazo a cambio de mayores beneficios en gobernanza y recompensas de staking. En teoría, esto ayuda a alinear los incentivos entre usuarios y protocolo, asegurando que los participantes tengan un horizonte de inversión más amplio.
El siguiente diagrama ilustra cómo alguien puede bloquear sus tokens para aumentar su poder de voto y sus derechos sobre los flujos de caja de un protocolo. Fuente: Perpetual Protocol. Sin embargo, la historia ha demostrado que el éxito de veTokenomics no está garantizado. En el caso de Curve o Convex, a pesar de la alta participación en bloqueos de tokens, el precio de $CRV y $CVX han experimentado caídas significativas debido a otros factores macroeconómicos y la constante emisión de nuevas recompensas. Este modelo funciona mejor cuando hay una demanda continua por el token bloqueado y cuando los incentivos se distribuyen de manera sostenible, algo que algunos protocolos han logrado gestionar mejor que otros.
Expansión de la tesorería con activos diversificados
Otra opción que algunos proyectos han explorado es diversificar la tesorería en activos más sólidos, como Bitcoin ($BTC) o Ethereum ($ETH), en lugar de simplemente recomprar su propio token. Esto fortalece la estabilidad financiera del protocolo y reduce su dependencia de su activo nativo. Además, permite a los proyectos participar en oportunidades de yield en DeFi sin aumentar la presión inflacionaria sobre su token.
Un 44% de la tesorería de Aave está compuesta por stablecoins y otros tokens. Fuente: Defillama.
¿Cuándo tienen sentido los buybacks?
Si un protocolo ya ha desplegado todas sus estrategias de crecimiento, tiene ingresos sólidos y un supply completamente en circulación, los buybacks pueden ser una opción válida. En estos casos, pueden ayudar a establecer un precio razonable y reforzar la confianza del mercado.
Proyectos como Jupiter y Hyperliquid, sin rondas de inversión externas ni tokens de VCs pendientes de vesting, están en una posición única para aprovechar este mecanismo. Para otros, la clave está en el timing: un buyback bien ejecutado puede fortalecer un protocolo; uno malintencionado puede ser solo una salida para insiders.
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